Леверидж: что это за показатель и как его рассчитывают в экономике

Что такое леверидж и делеверидж

Кредитное плечо (от английского leverage, что переводится как «плечо, плечо») показывает соотношение между собственными и заемными средствами. С этим понятием связано еще одно — эффект влияния, который проявляется в том, что изменение влияния даже при минимальном значении может привести к существенному изменению других финансовых показателей. Во-первых, изменится прибыль.

Полная информация о текущих стратегиях, которые уже принесли инвесторам миллионы пассивного дохода Скачать книгу

Умелое управление финансовым влиянием в экономике значительно повышает отдачу на вложенный капитал. Заемные средства – это не зло для компании, а способ достижения поставленных целей. Реализация крупных инвестиционных проектов невозможна без привлечения кредитов и средств инвесторов. Собственных средств недостаточно для многомиллионных вложений в обновление оборудования, строительство зданий, разработку новых технологий и т.д.

Существует и противоположное понятие — делеверидж (от англ deleverage). Это процесс, характеризующий снижение долговой нагрузки государства, бизнеса или частного заемщика. Рычаг может работать не только в сторону увеличения экономических показателей, но и в сторону их ухудшения. Это произойдет, если уровень долга станет слишком высоким и рост текущих доходов начнет значительно отставать от роста долга. В этом случае заемщик будет вынужден сократить долю заемных средств.

Сокращение долга может быть сделано несколькими способами. Это может быть, например:

• реструктуризация или списание долга;
• перераспределение капитала;
• увеличение собственного капитала;
• снижение цены;
• включить печатный станок (на государственном уровне).

При проведении фундаментального анализа эмитента инвестор обязательно смотрит на коэффициенты долга. Одним из них является мультипликатор долга/собственного капитала. Об этом мы поговорим в отдельной части статьи.

Более 100 крутых уроков, тестов и тренажеров для развития мозга

Высокий левередж означает, что высока вероятность дефолта, банкротства, снижения темпов развития компании и размера дивидендов. Наличие в инвестиционном портфеле ценных бумаг компании, взявшей слишком много кредитов, влечет за собой слишком много рисков.

Виды левериджа

Компании проводят финансовый анализ, чтобы получить представление о динамике своего развития, выявить проблемы и резервы и наметить меры по улучшению финансово-хозяйственной деятельности. Для этого рассчитывается целый ряд показателей по ликвидности, финансовой устойчивости и платежеспособности. К ним же относится влияние, которое может быть трех видов: производственное (оперативное), финансовое и производственно-хозяйственное (смешанное). Рассмотрим их сущность.

Производственный

Производственный (операционный) леверидж показывает, как изменение постоянных затрат компании влияет на результат до налогообложения. С его помощью планируют объемы производства и рост прибыли, рассчитывают точку безубыточности. Посторонний человек не может определить операционное влияние. Нам нужны данные из внутренних бухгалтерских документов.

Инвестиционная образовательная программа.

Постоянные затраты – это затраты, не зависящие от объема производства товаров (работ, услуг) на предприятии. Они должны быть оплачены даже во время простоя. Постоянные затраты включают амортизацию основных средств, арендную плату за оборудование, здания, коммунальные платежи и т.д.

Переменные затраты – это затраты, которые напрямую зависят от объема производства. Это затраты на закупку сырья, материалов, транспортные расходы и т.д.

Эффект оперативного воздействия рассчитывается по формуле:

(Выручка — Переменные затраты) / (Выручка — Постоянные затраты — Переменные затраты)

Чем больше постоянных затрат в структуре затрат, тем выше величина операционного влияния и тем сильнее влияние изменения доходов на результат. Это может быть негативно воспринято кредиторами.

Пример. Компания получила выручку за год в размере 10 млн руб. Постоянные затраты – 5 млн ₽, переменные – 1 млн ₽. Определим выходную мощность: (10 — 1) / (10 — 5 — 1) = 2,25. Если доход изменится на 1%, прибыль до налогообложения изменится на 2,25 %.

Финансовый

Предприятия используют финансовый рычаг для повышения эффективности своей деятельности. Эффект достигается за счет инвестирования заемных средств наравне с собственными. Изменяя соотношение между двумя видами капитала, можно увеличить прибыль и рентабельность. Но при этом возрастает и риск, ведь кредит всегда нужно возвращать.

Пример. Компания разработала инвестиционный проект по обновлению оборудования. Потребуется 2 миллиона рублей инвестиций. Расчеты показали, что реализация проекта обеспечит 15% годового дохода, то есть 300 тысяч рублей. Если бы проект полностью финансировался за счет собственного капитала, рентабельность составила бы: 300 000 / 2 000 000 * 100% = 15 %.

Было принято решение профинансировать только 1 млн ₽ за счет собственных средств, а 1 млн ₽ — за счет заемных средств под 12% годовых. При этом доход будет уменьшен на сумму комиссии по кредиту, то есть на 120 тысяч рублей. Рентабельность собственного капитала увеличится и составит: 180 000 / 1 000 000 * 100% = 18 %.

Есть и другая сторона процесса. Если прибыль окажется ниже запланированной, эффект производственного рычага сработает в обратную сторону и рентабельность снизится.

Производственный (операционный) леверидж

Эффективность производства – экономический показатель, отражающий влияние соотношения постоянных и переменных затрат на прибыль до налогообложения. Его также называют экономическим или операционным влиянием, а также операционным влиянием. Формула для расчета:

ПЛ = (В — ПР)/П, где

• ПЛ — производственная мощность;
• Б — доход;
• PR — переменные затраты;
• П — прибыль до налогообложения.

Все затраты делятся на 2 группы: переменные и постоянные. Переменные затраты (затраты на сырье, энергию, транспорт и т д.) напрямую зависят от количества произведенного товара. Количество произведенной продукции не влияет на сумму постоянных затрат (арендная плата и коммунальные платежи, налоги на имущество и землю, амортизационные отчисления и т д.). Чем меньше постоянных издержек в общих издержках, тем выше прирост прибыли по отношению к норме дохода.

Операционное влияние используется внутренними пользователями финансовой отчетности. Внешние пользователи не могут его рассчитать, потому что им неизвестна сумма постоянных и переменных затрат.

Внутренние пользователи с помощью показателя эффективности производства планируют увеличение прибыли в зависимости от объема производства товаров и рассчитывают точку безубыточности.

Операционный (производственный) леверидж или операционный рычаг

Операционное (производственное) влияние зависит от структуры себестоимости продукции, от соотношения постоянных и переменных затрат в структуре себестоимости. Таким образом, операционное влияние характеризует взаимосвязь между структурой затрат, производством и продажами и прибылью. Операционное влияние связывает изменение прибыли с изменением объема продаж.

Леверидж и Маржа

Кредитное плечо и маржа, несмотря на то, что они связаны друг с другом, поскольку оба предполагают заимствование, — это не одно и то же. Кредитное плечо — это получение долга, а маржа — долг или заемные деньги, которые компания использует для инвестирования в другие финансовые инструменты.

Маржинальный счет позволяет вам занимать деньги у брокера по фиксированной ставке для покупки ценных бумаг, опционов или фьючерсных контрактов с расчетом на получение значительно более высокой прибыли. Вы можете использовать маржу для создания кредитного плеча (влияния).

Финансовый леверидж

Финансовый рычаг – показатель, характеризующий эффективность и коэффициент использования кредитов в бизнесе. Его еще называют кредитным плечом или уже упомянутым выше влиянием. Финансовое влияние проявляется только в том случае, если предприятие использует заемные средства, служащие для увеличения отдачи от капитала за счет собственных финансов.

С помощью кредитного кредитования можно управлять прибылью, изменяя соотношение между собственным и заемным капиталом. Получая кредиты для финансирования деятельности, компания заменяет собственные деньги заемными. Это значительно увеличивает финансовый риск, так как вам все равно придется платить по кредиту, независимо от результата деятельности (прибыли или убытка.

Кредитное плечо можно разделить на два важных для компании показателя – коэффициент финансового рычага и его эффект. Для определения финансовой устойчивости и степени независимости компании от кредиторов рассчитывается первый показатель. Перед получением кредита руководство компании оценивает эффект от заимствования, т.е определяет размер дополнительной прибыли при использовании заемных средств.

Коэффициент левериджа

Финансовый леверидж – это показатель, отражающий соотношение между заемным и собственным капиталом. Он определяется по формуле:

КЛ = ЗК/СК, где

ЗК — заемный капитал (обязательства);

СК — собственный капитал.

Значения для формулы появляются в балансе. В этом случае в качестве заемного капитала принимается совокупность долгосрочных и краткосрочных долговых обязательств. Рассчитаем коэффициент финансового рычага на примере компании Группы ПИК, используя отчетность по МСФО.

Собственный капитал и долг (стр. 4)	31 декабря 2019 г
Общий капитал, млн руб	110 288
Всего обязательств, млн руб	361 715

CL = 361 715 / 110 288 = 3,28

Показатель не имеет нормального значения: все зависит от отрасли, размера компании и особенностей производственного процесса. В зарубежных странах с развитой экономикой значение ок. 1,5 оптимально. Это означает, что компания финансируется на 60% за счет кредитов и на 40% за счет собственных средств. В России оптимальным считается показатель 1, т.е заемные средства равны собственным.

Для Группы ПИК коэффициент равен 3,28. Это означает, что привлеченные средства более чем в 3 раза превышают собственный капитал, что свидетельствует о высокой степени зависимости от кредиторов. Но для строительной отрасли это значение вполне приемлемо.

Читайте также: Сбербанк Инвестиции: обзор, тарифы, открыть счет в Сбер Инвестор

Эффект финансового левериджа

Результат использования заемных средств, а также финансовая устойчивость компании определяется эффектом заемных средств. Он определяется по формуле:

EL = (1 — NP) × (KBRA — PC) × CL, где

1. EL — эффект влияния;
2. НП — налог на прибыль (в РФ 20%);
3. КВРА — валовая рентабельность активов (рассчитывается путем деления валовой прибыли на среднегодовую стоимость активов);
4. ПК – средняя процентная ставка по кредитам;
5. CL — коэффициент тонкого прессования

Рассчитаем эффект левериджа для Группы ПИК, рассчитав сначала KVRA из среднегодовой стоимости активов (CA).

Сначала определим среднегодовую стоимость активов (CA). Для этого возьмем среднее значение суммы активов на начало и конец года:

СА = (472 003 + 366 338) / 2 = 419 170,50

Теперь найдем в отчете значение валовой прибыли и посчитаем KVRA:

КВРА = 75 707 / 419 170, 50 × 100% = 18,06%

Условия кредита вы найдете в пояснительной записке к бухгалтерскому балансу. Чтобы рассчитать среднюю процентную ставку по кредиту, мы усредняем самые высокие и самые низкие процентные ставки.

Самая высокая процентная ставка по заемным средствам составляет 13%, самая низкая — учетная ставка центрального банка + 0,5%. Учетная ставка центрального банка Российской Федерации на 31 декабря 2019 года составляла 6,25%. Таким образом, минимальная процентная ставка по кредиту составляет 6,75%.

ПК = (13 + 6,25) / 2 = 9,88%

Подставляем полученные значения исходной формулой:

EL = (1 – 0,2) × (18,06 – 9,88) × 3,28 ≈ 21,5%

Положительное значение эффекта финансового рычага свидетельствует о том, что доходность активов компании больше, чем ставка на привлеченный капитал. Проще говоря, на 1 рубль привлеченных средств компания зарабатывает 21,5 копейки.

Ярким проявлением эффекта является американский ипотечный кризис 2008 года. В 2004 году в Америке была запущена программа льготной ипотеки с одновременным ростом стоимости недвижимости. В то время банки давали кредиты практически всем — при росте цен на жилье они наживались, забирая имущество у неплательщиков. Возник ипотечный пузырь, который лопнул, когда эффект заемных средств стал отрицательным.

Как использовать эффект рычага в инвестициях

Эффект финансового влияния в инвестициях используется так же, как и в производственной деятельности предприятия. Инвестор изменяет соотношение между собственными и заемными средствами с целью увеличения прибыли. Кредитное плечо также рассчитывается в фундаментальном анализе для определения долговой нагрузки эмитента.

Маржинальная торговля

Заключение сделок на бирже за счет заемных средств называется маржинальной торговлей. А соотношение между заемным и собственным капиталом — левередж. Простая ситуация для понимания кредитного плеча в торговле:

1. У инвестора есть капитал 100 тысяч ₽, на которые он покупает 100 акций по 1000 ₽. Через некоторое время цена акции увеличилась на 100 рублей. Инвестор продает акции и фиксирует прибыль в размере 10 тыс руб. ₽.
2. Инвестор уверен, что цена акций в ближайшее время вырастет. Он хочет заработать больше, поэтому вступает в маржинальную сделку (торговля с кредитным плечом) и занимает деньги у своего брокера. Допустим, кредитное плечо 1:5. Капитал теперь не 100 тысяч ₽, а 500 тысяч ₽. Прибыль после продажи выросших в цене акций составит не 10, а 50 тысяч рублей. ₽.

В обоих случаях также необходимо учитывать комиссии брокера и биржи, а в случае маржинальной сделки не забывать о вознаграждении брокера за предоставление кредита. Но суть финансового рычага понятна: инвестор изменил соотношение между заемными и собственными средствами и тем самым увеличил прибыль.

Чем выше соотношение между заемным и собственным капиталом, тем больший эффект он может иметь. Но при этом возрастает и риск. Плечо на бирже небольшое, например 1:2, 1:3, 1:5. На рынке Форекс влияние измеряется совсем другими цифрами, например 1:100, 1:500 и более. В этих цифрах в первую очередь следует видеть возможные потери, а не сумму доходов.

Недостатки кредитного плеча

Кредитное плечо — многогранный и сложный инструмент. Теория звучит хорошо, и на самом деле влияние может быть прибыльным, но верно и обратное. Кредитование увеличивает как прибыль, так и убытки. Если инвестор использует кредитное плечо для инвестирования, и инвестиции движутся против инвестора, их потери намного больше, чем если бы они не использовали кредитное плечо.

По этой причине новым инвесторам часто следует избегать использования кредитного плеча, пока они не наберутся опыта. В бизнесе компания может использовать кредитное плечо для увеличения акционерного капитала, но если это не удастся, процентные расходы и риск невозврата кредита уничтожат акционерную стоимость.

Особенности Левериджа

С помощью анализа баланса инвесторы могут изучить заемный и собственный капитал в бухгалтерских книгах различных компаний и могут инвестировать в компании, которые используют кредитное плечо в своей деятельности. Такие статистические данные, как рентабельность собственного капитала (ROE), отношение долга к собственному капиталу (D/E) и рентабельность вложенного капитала (ROCE), помогают инвесторам определить, как компании используют капитал и какую часть этого капитала компании заимствовали.

Чтобы правильно оценить эту статистику, важно помнить, что существует несколько видов влияния, в том числе операционное, финансовое и комбинированное.

Фундаментальный анализ использует степень операционного рычага. Вы можете рассчитать степень операционного рычага, разделив процентное изменение прибыли компании на акцию (EPS) на процентное изменение ее прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT) за период. Другими словами, в данном случае операционный леверидж равен EPS/EBIT.

Точно так же операционный рычаг можно рассчитать, разделив EBIT компании на EBIT за вычетом процентных расходов. Более высокая степень операционного рычага указывает на более высокий уровень волатильности прибыли компании на акцию.

Модель DuPont использует «мультипликатор собственного капитала» для измерения финансового рычага. Мультипликатор собственного капитала можно рассчитать, разделив общие активы компании на ее общий капитал. После расчета финансовый леверидж необходимо умножить на общий доход и размер прибыли, чтобы получить рентабельность собственного капитала. Например, если общие активы публичной компании составляют 700 миллионов долларов, а акционерный капитал — 350 миллионов долларов, то мультипликатор собственного капитала равен 2,0 (700 миллионов долларов / 350 миллионов долларов). Это показывает, что компания профинансировала половину своих активов за счет собственного капитала. Следовательно, более высокие мультипликаторы капитала подразумевают больший финансовый рычаг).

Если чтение отчетов компаний и проведение фундаментального анализа вам не по душе, вы можете купить взаимные фонды или биржевые фонды (ETF), которые используют кредитное плечо. Используя эти инструменты, вы можете делегировать исследовательские и инвестиционные решения экспертам.