Делистинг: что это за процесс?

Делистинг акций: плюсы и минусы

Плюсы

• Внутренняя структура компании становится намного проще.
• Оборот деловой документации значительно сокращается.
• В этом случае управление рисками совершенствуется. Это связано с конфиденциальностью.
• Снижение затрат компании на дальнейшее поддержание листинга

Минусы

• Компания имеет внешний отрицательный фонд. Говорят, что акции не продаются и их запрещено выставлять на биржу, значит, компания плохая и неизвестная.
• Кредитные лимиты снижаются.
• Труднее привлечь новых инвесторов.
• Велика вероятность, что международные рейтинговые агентства понизят ваш статус.

Отметим, что делистинг по-разному воспринимается в России и на Западе. В Европе и Америке делистинг ценных бумаг – это ПОЛНОЕ прекращение продажи акций на рынке. Затем компания переводится из статуса «публичной» в «частную».

В Российской Федерации этот термин означает, что акции исключены из листингового списка, но могут продолжать находиться в обращении как ценные бумаги, допущенные к торгам без листинга. При этом компания продолжает оставаться публичной.

Временное прекращение торгов

Помимо делистинга, руководство биржи имеет право временно приостановить торги отдельными ценными бумагами. Как правило, такие решения принимаются в связи с внутренними событиями в самой компании или по требованию надзорного органа. Например, регулятор заподозрил несоблюдение правил торговли или выявил нарушения в корпоративном управлении.

В истории российского фондового рынка бывали временные приостановки торгов акциями банковских организаций. В большинстве случаев их отправляли на санацию для предотвращения банкротства.

Как продать акции перед предстоящим делистингом?

Если решение о продаже все же было принято, желательно внимательно изучить все варианты, доступные собственнику доли. К ним относится не только обычный фондовый рынок, но и внебиржевой рынок, на котором обращаются многие делистинговые ценные бумаги. Правила работы последних гораздо менее строги, чем для акций, и поэтому торги часто проходят более активно и с большим разбросом стоимости акций. Следствием такой ситуации является возможность заработать, что, как обычно, идет рядом с аналогичным повышением риска.

Как закон защищает миноритариев

Каждый процесс исключения из списка регулируется. Чтобы миноритарные акционеры не потеряли деньги при уходе эмитента с биржи, законодательством предусмотрены следующие правила:

1. Оферта о покупке акций публикуется за 35 дней до окончания процедуры делистинга.
2. Стоимость акций должна соответствовать рыночной цене за последние 6 месяцев.

В случае нарушения любого из этих условий миноритарные акционеры имеют право подать жалобу в центральный банк.

Механизм делистинга

В каждой стране механизмы внесения в списки и удаления регулируются соответствующим законодательством. Западные биржи уже разработали собственный механизм минимизации негативных последствий делистинга акций. Правила LSE требуют обязательного предварительного одобрения удаления не менее чем 75% акционеров. Кроме того, компания должна опубликовать уведомление о предстоящем удалении за 20 рабочих дней. На NYSE добровольное исключение компании из списка листинговых компаний возможно только при условии предварительного одобрения такого действия советом директоров компании и размещения соответствующего уведомления на сайте компании.

В России наиболее важными правовыми актами являются закон, регулирующий рынок ценных бумаг, и закон об акционерных обществах. В частности, механизм делистинга регулируется Приказом № 10/98 от 2010 года с изменениями 2013 года. На российских фондовых биржах до недавнего времени механизм делистинга не устанавливал сколько-нибудь существенного временного интервала между принятием решения о прекращении листинга ценных бумаг и их исключением из листингового списка. Кроме того, правление компании-эмитента и ее генеральный директор в настоящее время имеют личное право принимать решение о делистинге. Закон также не требует от участника торгов публикации соответствующего уведомления, информирующего акционеров о принятом решении.

Конец 2011 года явился явным следствием существующих пробелов в законодательстве, когда ряд компаний быстро ушел с биржи. Это лишило многих инвесторов возможности продать свои акции по рыночной цене, вызвав недовольство акционеров и подачу ряда жалоб в ФСФР России. Для выхода из сложившейся ситуации ММВБ-РТС внесла изменения в свои правила, усложняющие процедуру аннулирования.

Теперь заявление о делистинге, направленное на биржу, будет рассмотрено специальным комитетом биржи в течение месяца. Комитет может давать рекомендации, в соответствии с которыми ММВБ-РТС в течение 15 дней принимает решение о прекращении или прекращении торгов и исключении акций компании-эмитента из листингового списка. Торговля будет приостановлена ​​не ранее, чем через две недели и не позднее, чем через три месяца с даты принятия решения об исключении из листинга. При получении соответствующих рекомендаций от комитета биржа вправе отказать компании в исключении ее акций из списка торгуемых.

Важные детали

Запись может быть первичной. Это означает, что ценные бумаги торговались на одной бирже. Во время вторичного листинга ценные бумаги также котируются на другой фондовой бирже. Список также разделен на уровни. Таким образом, Московская биржа выделяет три: на первом уровне компания должна соответствовать минимальным требованиям, на втором — требования жестче, компании крупнее, на третьем — гиганты в наиболее перспективных отраслях, т е называемые «голубыми фишками» с наиболее популярными и ликвидными ценными бумагами. Новичкам рекомендуется начинать с покупки ценных бумаг, выпущенных крупными компаниями».

Перспективы компании после делистинга

Хотя делистинг воспринимается участниками рынка как нечто негативное, это не всегда так.

Если компания продолжает существовать и сохраняет капитал, она получает новые преимущества после ухода с биржи. Во-первых, снижаются затраты. Место в списке акций стоит дорого, и чем выше уровень листинга, тем дороже оно обходится компании. Во-вторых, значительно упрощается документооборот, а ресурсы, которые ранее использовались для подготовки документов, можно использовать для решения более важных задач. Наконец, если компания становится частной, она освобождается от обязательства делать свою отчетность общедоступной.

С другой стороны, каждый из этих плюсов можно считать минусом. Снижение стоимости листинга и закрытие счетов неизбежно приведут к уменьшению числа инвесторов. Если это не входило в планы руководителей компании с самого начала, они понесут огромные убытки. Кроме того, отчет об удалении может породить различные слухи, что негативно скажется на репутации компании в целом. В последнем случае задача инвестора как раз и состоит в том, чтобы отделить правду от домыслов.

Какой вывод можно сделать из всего, что мы знаем о делистинге? Это сложный и противоречивый период в истории любой компании, которая через него прошла. Однако делистинг может не только навредить частному инвестору, но и принести небольшую прибыль.

Читайте также: Что такое шорт (short) и лонг (long) на бирже?

Техническая сторона вопроса

Процедура исключения регулируется как законодательством государства, так и внутренними документами биржи. В Российской Федерации этот вопрос (как и многие другие, связанные с рынком ценных бумаг) рассматривается в Федеральном законе № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», а кроме того, в Законе № 208-ФЗ «О совместной — Акционерные общества».

Технически эта процедура выполняется примерно так:

1. Создается заявка (либо биржей, либо эмитентом), которая отправляется в отдел листинга соответствующей биржевой площадки;
2. Обработка такого заявления обычно занимает не более месяца. Включает в себя экспертный анализ текущего состояния компании-эмитента;
3. В случае принятия положительного решения все акционеры компании уведомляются об этом. Опубликованы предложения о выкупе акций

Если законодательством нашей страны ранее не был установлен четкий период между принятием решения о делистинге и фактической приостановкой торгов (он был установлен правлением компании исходя из собственных интересов), то этот период четко регламентируется с 2011 года и составляет не менее 35 дней с даты официального объявления и публикации оферты.

Кроме того, защиту прав миноритарных акционеров значительно упрощает положение закона о том, что цена выкупа акций (согласно оферте эмитента) должна быть цифрой не ниже среднего значения, которое она показала за последние полгода. Контроль за соблюдением этого положения возложен на Центральный банк Российской Федерации.

Что делать держателям акций при отмене листинга

Процедура принудительной отмены может стать неожиданностью для всех участников рынка. Что делать инвестору в этом случае? Во-первых, необходимо заранее отслеживать изменения в финансовом положении эмитента, изучать публикации его отчетности. Во-вторых, всегда нужно быть готовым к тому, что события могут развиваться неблагоприятно. Как продать акции после делистинга? Если эмитент не обанкротился, возможна продажа ценных бумаг по обязательной оферте другим акционерам, продажа на внебиржевом рынке. Ценным бумагам также может быть доверено получение дивидендных выплат. Бывает, что компания-эмитент, ранее не выплачивавшая дивиденды, после делистинга начинает выплачивать дивиденды.

Следует отметить, что изъятие ценных бумаг у эмитентов, находящихся в радиусе внимания крупных инвесторов, часто не представляется особенно возможным. Это может быть только в случае поглощения компании с ограниченной ответственностью крупным инвестором с особым интересом.

Инвесторы часто заинтересованы в выпуске компаний с отличными финансовыми результатами. Вряд ли они добровольно откажутся от преимуществ листинга акций на бирже. В то же время принудительное исключение из списка в данном случае практически невозможно.

 

Делистинг: законодательная база РФ и ее различия с базами других стран

Обе процедуры, как листинг, так и делистинг, имеют четко прописанные в законодательстве конкретного региона правила, которые необходимы для исполнения как акционерами, так и представителями биржи. Важнейшими законодательными актами, регулирующими правила регистрации в Российской Федерации, являются федеральные законы «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах». Порядок допуска и вывода акций из организованных торгов регулируется решением № 10/98 от 2010 г., которое было доработано и усовершенствовано в 2013 г.

Суть процедуры делистинга заключается в исключении акций из листингового реестра биржи. В западных странах это означает, что эмитент изымает из публичного обращения все имеющиеся у него ценные бумаги, и компания становится частной. В Российской Федерации исключение не означает прекращения торгов, а лишь предполагает невозможность участия в торгах листинговыми акциями, эти ценные бумаги могут свободно обращаться на организованном рынке в категории «нелистинговые». В этом случае компания-эмитент может остаться публичной.

Делистинг акций в РФ – это еще не полностью измененная процедура, законодательная база нуждается в существенном совершенствовании. Это связано с длительным периодом отсутствия бирж на территории России (с 1917 по 1992 г.). В результате на разных российских фондовых биржах могут быть свои требования к листингу. С 2013 года началась активная работа по совершенствованию нормативно-правовой базы рынка ценных бумаг в России.

Реформа коснулась упрощения системы допуска к реестру, которая стала более понятной и прозрачной, возможности для организаторов биржи определять части требований к листингу/исключению акций и многое другое. Независимо от места нахождения объекта процедуры делистинга все ценные бумаги, исключенные из списка биржи, могут обращаться на внебиржевом рынке. Еще один нюанс нормативно-правовой базы в Российской Федерации в отношении изъятия ценных бумаг касается возможности принятия решения исключительно директором (председателем) общества без участия других акционеров. Для справки, в странах ЕС заявку должны подписать не менее 70% участников.

Причины делистинга

Исключение из торгов на бирже может быть произведено по следующим основаниям:

1. Банкротство эмитента или неудовлетворительное финансовое положение. Данный вывод делается на основании представленной отчетности и дополнительных документов о финансовом положении, которые должны быть представлены.
2. Несвоевременная сдача счетов.
3. Несоответствие финансовых инструментов установленным правилам. Заключение о таком отклонении делает экспертная комиссия биржи.
4. Деловая инициатива. Решение об уходе с биржи может быть принято руководством компании-эмитента по нескольким причинам, наиболее популярными из которых являются следующие:

• реорганизация;
• консолидация ценных бумаг (выкуп всей стоимости у одного или нескольких мажоритарных акционеров);
• нежелание раскрывать финансовую информацию.

Когда инициатор – компания

Этот тип удаления является добровольным. В этом случае решение исходит от эмитента и не обязательно свидетельствует о наличии проблем или трудностей.

Для компании это решение имеет как положительные, так и отрицательные стороны. В частном случае оценивается сумма факторов и возможных последствий. Только после этого можно объявить об исключении из списка.

Преимущества:

• компании не нужно тратить деньги на поддержание листинга;
• упрощена внутренняя структура эмитента;
• бумажная работа сокращается;
• освобождается свободное время для рядовых сотрудников и топ-менеджмента в компании.

Минусы:

• формирование негативного информационного фона в СМИ и профессиональных кругах;
• кредитные лимиты уменьшаются;
• институциональные инвесторы отходят от акций эмитента, количество миноритарных акционеров также уменьшается;
• цены на акции падают;
• понижен рейтинг компании от ведущих рейтинговых агентств.

Основной причиной делистинга, инициированного компанией, является процесс консолидации ценных бумаг у ключевых акционеров.

Кроме того, эмитенты отзывают акции с бирж в связи с началом процесса реструктуризации или сменой юрисдикции.

Что делать инвестору при делистинге акций

Первое, что беспокоит инвестора при делистинге, — как защитить свои инвестиции? На этот счет есть несколько проверенных рекомендаций.

1. Узнайте все факты
   Хотя компания была неликвидной задолго до официального уведомления об исключении из листинга, могут быть причины для благоприятного прогноза.
2. Не спешите продавать
   Как известно, плохие новости о компании резко снижают стоимость ее активов. Инвестор должен выбрать лучшее предложение или вообще отказаться от продажи.
3. Взгляните на предложение
   При консолидации компании условия оферты являются наиболее выгодными, так как цель для мажоритарных акционеров – добиться владения 95% всех акций. Цена акции во время оферты может быть на порядок выше текущей рыночной цены.
4. Не ограничивайте себя фондовым рынком
   Если цена, предложенная на бирже или в оферте, вас не устраивает, вы имеете право продать акции через брокера на внебиржевом рынке. Многое о торговле вы можете узнать на этих страницах из материала «Что такое внебиржевой рынок».
5. Узнать о дивидендах
   Некоторые компании не перестают выплачивать дивиденды после делистинга. Сохранение акций, не обращающихся на бирже, и ежегодное получение процентов — один из лучших вариантов для миноритарных акционеров.
6. Уточните, будет ли новая эмиссия акций
   Иногда при реорганизации компании эмитент предлагает обменять внебиржевые акции на ценные бумаги, которые будут выпущены новым юридическим лицом.

И последняя рекомендация по предотвращению потерь при делистинге: правильно диверсифицируйте свой портфель. Если портфель составлен правильно, доходы от более прибыльных инвестиций наверняка компенсируют потери капитала.

Полная процедура листинга и делистинга на фондов рынке

Мы бы также сказали, что удаление напрямую связано с листингом. Этому термину мы посвятили отдельную статью с подробным описанием и примерами.

Негативным фоном для делистинга является ослабление имиджа компании и падение рейтинга. Как следствие — сокращение кредитных лимитов из-за «недоверия» к банкам. Цена «бизнеса» падает, его сложнее продать за «хорошие» деньги. Кроме того, многократно сокращается количество потенциальных инвесторов и приходится искать новых кредиторов. Рыночная цена акций уже не обозначена четко, что не придает уверенности инвесторам. Еще один «минус» — невозможность допэмиссии акций, что позволяет в короткие сроки иметь еще один источник дохода.

Листинг во всех развитых странах, в том числе и в России, всегда ассоциировался с возможностью стратегического развития компании, роста всех ее показателей деятельности и увеличения дивидендов для акционеров. Аналогичная схема работает в периоды экономического роста в стране. В моменты кризиса организации с «плохой репутацией» проигрывают просто потому, что присутствуют на организованных аукционах. Выигрывают те, кто смог вовремя спрогнозировать экономическую ситуацию и начать процедуру делистинга своих акций, тем самым сократив расходы и убрав риск выкупа их за бесценок.

Назначение оферты

Делистинг всегда сопровождается приобретением акций у мелких держателей. Чтобы стать единственным владельцем, юридическое лицо должно владеть 95% акций. Публичное предложение (предложение о покупке) может быть направлено акционерам до или после принятия решения об отзыве акций с фондовой биржи. А решение о делистинге может быть принято по итогам приобретения. Такое предложение направляется инвестором, желающим приобрести более 30% всех акций или если количество акций, находящихся в свободном обращении на бирже, составляет менее 5%. Акционеры, согласившиеся на оферту, направляют в компанию заявку на продажу принадлежащих им ценных бумаг. Например, таким образом «Интер РАО Капитал» выкупила акции ОАО «Мосэнергосбыт». Другой пример — предложение «Восток-Финанс» выкупить ценные бумаги РАО ЭС Востока».

Когда инвестор приобрел 30%, 50% или 75% акций, он обязан в течение 35 дней направить оферты другим владельцам акций компании. Цена предложения не должна быть ниже средней рыночной цены за последние шесть месяцев. Таким образом, компания, принявшая решение об отмене прав акционеров, уважает их. Еще один нюанс заключается в том, что эта цена должна соответствовать цене, по которой акции были выкуплены в ходе оферты ранее в течение последних 6 месяцев.

Ярким примером такой операции является предложение крупнейшей фармацевтической компании «Фармстандарт». Основной владелец компании, кипрская фирма Augment Investments, приняла решение о приватизации и предложила миноритарным акционерам продать акции по цене ниже рыночной на момент объявления оферты, но эквивалентной средневзвешенной цене торгов за последние полгода на бирже.

Добровольный делистинг по решению эмитента

запуск процедуры делистинга по усмотрению компании возможен по нескольким причинам. Наиболее распространенной причиной является концентрация львиной доли акций в руках одного или нескольких лиц. В свободном обращении на бирже остается лишь небольшая часть, чего недостаточно для привлечения значительных инвестиций.

В результате объем торгов акциями падает, а поддержание листинга требует финансовых затрат. Компания принимает решение о выводе ценных бумаг с биржи, что исключает неэффективные статьи бюджета. Это также упрощает подготовку финансовых отчетов, документооборот и другие организационные вопросы.

Иногда удаление вызвано правовыми ограничениями. Тогда компания вынуждена уйти с фондового рынка той или иной страны, либо с него уходят инвесторы.

Пример

В 2016 году «СТС Медиа» исключила из списка фондовой биржи Nasdaq и покинула ее. Причиной стал российский закон, запрещающий иностранцам владеть более 20% акций медиакомпаний. В то время 75% «СТС Медиа» принадлежало иностранным инвесторам.

Есть и другие распространенные причины для начала процедуры глажки. Например, тяжелое финансовое положение компании. Речь идет не о банкротстве или долгах, а о высвобождении дополнительных средств за счет списания. Во многом это решение говорит об активном участии менеджеров в решении ситуации.

Кроме того, возможна одновременная процедура внесения в список и удаления. Например, эмитент уходит с конкретной биржи и размещает акции на зарубежной площадке. Как правило, такие решения связаны с изменением политики по привлечению новых инвесторов. Аналогичные процессы происходят при смене юрисдикции.

Наконец, только публичные компании могут размещаться на фондовой бирже. Если организация становится закрытой или частной, ее ценные бумаги не могут обращаться на фондовом рынке. Этот процесс называется реструктуризацией.

Примечание! Делистинг компании грозит трудностями при дальнейшей продаже бизнеса или его частей. Стоимость и капитализацию публичных эмитентов можно оценить с помощью долевых инструментов, открытых данных и мультипликаторов. В противном случае возникает вопрос о прозрачности финансовой отчетности. Соответственно, государственным предприятиям легче получить кредит в банке.

Положительные и слабые стороны делистинга

Для некоторых обществ с ограниченной ответственностью выгода от обращения акций на бирже слишком мала и не покрывает сопутствующих расходов. При необходимости эти компании подают заявления о прекращении обращения акций, после чего они получают статус непубличных. Часто это происходит, когда компанию покупает частная инвестиционная организация, после чего она реорганизуется.

Также возможно слияние двух организаций, котирующихся на бирже. Тогда описанная процедура применяется к двум организациям. Иногда акционерное общество, ценные бумаги которого размещены на нескольких сайтах, для снижения издержек проводит процедуру удаления на одном из них.

При кризисе в экономике предпочтение отдается добровольному исключению эмитентов при ухудшении их финансового состояния. Поступая таким образом, они сокращают расходы и минимизируют риск того, что их акции будут выкуплены практически за бесценок. Это оправдано в ситуациях, когда пакет акций полностью сосредоточен у одного держателя и листинг лишь небольшого процента акций не имеет смысла.

После ухода эмитента с биржи он может облегчить документооборот за счет отсутствия необходимости предоставления и публикации дополнительной отчетности.

Самым большим недостатком делистинга является снижение ликвидности компании как актива. Но если организация получает статус негосударственной и частной, это не имеет для нее существенного значения.

Этапы делистинга акций

Процедура делистинга регулируется на законодательном уровне. В общем случае, вне зависимости от причины принятия такого решения, оно включает в себя несколько последовательно реализуемых на практике шагов:

1. Обратитесь в соответствующий отдел центрального офиса. Инициатором являются либо контролирующие структуры, либо эмитент. Во втором случае к заявлению прилагается решение от уполномоченных лиц или органов в компании.
2. Обработка жалобы. Возникает в течение месяца. В итоге экспертный совет рекомендует либо исключить ЦБ из числа торговых инструментов, либо отклонить заявку.
3. Уведомление акционеров о начале процедуры делистинга одновременно с размещением публичной оферты.
4. Выкуп ценных бумаг у миноритарных акционеров — добровольный или принудительный. Порядок проведения мероприятия регулируется законодательством, устанавливающим правила деятельности акционерных обществ.

Что делистинг означает для акционеров

Компании стараются предотвратить уход с рынка. Ведь это снижает рейтинг эмитента, лишает его притока новых инвестиций, снижает ликвидность, а также создает неблагоприятный информационный фон. Инвесторы могут подумать, что у компании проблемы с бизнесом, и начать отказываться от инвестиций в любой форме.

В любом случае, если компания, которой вы владели, будет исключена из списка, у вас останется несколько вариантов.

Продать акции. Такую позицию обычно занимают, если компания обанкротилась. Это худшая из возможных причин уйти. Здесь инвестор может получить свои средства, когда эмитент выплатит все долги.

Но после выплаты обязательств у компании может просто не остаться денег для расчетов с акционерами. Поэтому продавать ценные бумаги лучше до того, как они будут исключены из биржевых торгов, то есть в момент появления в СМИ новости о том, что готовится делистинг.

Получить предложение. Если компания сама решает уйти с биржи, она сначала делает оферту. По нему организация выкупает активы у инвесторов по цене не ниже средневзвешенной стоимости за последние полгода. Во время оферты владелец акций продает их, если хочет. Однако основной акционер, если он владеет 95% ценных бумаг, может силой выкупить акции других инвесторов.

Не продавайте акции. Этот вариант стоит рассмотреть, если компания регулярно перечисляет дивиденды и имеет хорошую дивидендную историю. Несмотря на то, что ценные бумаги больше не обращаются на фондовом рынке, вы остаетесь их владельцем, сохраняя за собой право на получение дивидендов.

У этого варианта есть недостаток – ценные бумаги сложнее продать, потому что они торгуются на внебиржевом рынке. Приходится дольше искать и ждать покупателя, а также договариваться о цене.

Защита законом интересов миноритариев

Права миноритарных акционеров (владельцев менее 20% акций эмитента) прямо пропорциональны их долям в уставном капитале.

К основным рискам для миноритарных акционеров относятся:

1. Обязательный выкуп акций.
2. Вынужден продавать ценные бумаги по более низким ценам. В этом случае нельзя использовать полностью законные методы.

Как законодательство защищает интересы миноритарных акционеров? Во-первых, в случае любой формы реорганизации – будь то слияние или присоединение – миноритарный акционер имеет право требовать выкупа принадлежащих ему акций. Если такое требование не предъявлено, акции конвертируются в ценные бумаги общества, созданного в результате реорганизации. При этом размер доли в уставном капитале остается неизменным.

Отдельно следует отметить, что при изменении номинальной стоимости акций доли в уставном капитале также сохраняются. Процедура, при которой общее количество ценных бумаг уменьшается, а стоимость одной акции увеличивается, называется консолидацией. Обратная операция, когда количество акций увеличивается, а стоимость одной ценной бумаги уменьшается, называется дроблением.

Пример. Акционер Петров И.И является владельцем 10 обыкновенных акций ООО «Рубин», номинальной стоимостью 1 000 рублей каждая, что составляет 5 % уставного капитала. Соответственно, уставный капитал компании состоит из 200 акций общей стоимостью 200 000 рублей.

Большинство акционеров решили разделить акции на долю в ½. Таким образом, уставный капитал будет состоять из 400 акций номинальной стоимостью 500 рублей каждая. При этом доля Петрова И.И не изменится и составит те же 5%, только теперь он будет владельцем ценных бумаг в количестве 20 штук.

Делистинг по инициативе биржи

Одной из задач фондовой биржи является обеспечение прозрачности и создание благоприятных условий для биржевой торговли. Для этого существует, в том числе, несколько уровней листинга на бирже, вхождение в которые придает ценным бумагам определенный статус. Чем выше уровень, тем надежнее эмитент и тем привлекательнее ценные бумаги для инвестирования. Каждый уровень подчиняется определенным критериям, таким как раскрытие финансовой информации, количество акций в свободном обращении, срок существования эмитента и требования к корпоративному управлению.

Если бы такой градации не существовало, рядовому инвестору было бы сложнее разобраться в широком перечне ценных бумаг, торгуемых на ММВБ. Уровни котировок выступают индикатором, на который можно ориентироваться при выборе варианта инвестирования. Если инвестор рассматривает для себя более консервативные вложения, его выбор ограничивается ценными бумагами из первого списка листинга. Если ради большей доходности он готов пойти на риск, то можно посмотреть бумаги из списка на третьем уровне. Когда компания перестает соответствовать требованиям эмитентов, ценные бумаги которых торгуются в списке на том же уровне, ее ценные бумаги исключаются из списка — переводятся в список на более низкий уровень или вообще снимаются с торгов. Этот механизм предназначен для защиты инвесторов от вложений в ценные бумаги с более высоким уровнем риска, чем они готовы взять на себя.

• Требования ММВБ к ценным бумагам http://www.moex.com/s19
• Список ценных бумаг, допущенных к торгам: http://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx

Делистинг по инициативе эмитента Существует несколько причин, по которым компании инициируют делистинг. Наиболее распространенным является закрепление основного пакета ценных бумаг в руках одного или нескольких ключевых акционеров. Объем оборота по такой доле совсем небольшой и не всегда имеет финансовый смысл для самой компании. Снятие акций компании с публичных торгов позволяет сократить расходы на сопровождение листинга, административные расходы, упростить структуру документооборота и некоторые другие бизнес-процессы.

Самым большим недостатком для компании в этом случае будет сложность продажи бизнеса или его доли. Когда акции свободно торгуются на рынке, гораздо проще определить их справедливую стоимость исходя из текущих цен. Если торги не состоятся, вопрос цены становится непрозрачным. Аналогичная проблема возникает у компании при получении крупного кредита в банке, когда необходимо оценить стоимость залога. Эмитент также может снять акции с торгов в связи с реструктуризацией компании или сменой юрисдикции.

Что делать, если по вашим акциям планируется делистинг

В зависимости от причины, по которой ваши акции уходят с рынка, это может быть как слегка обнадеживающая, так и очень плохая новость. Самый печальный вариант, конечно, если компания обанкротится. В такой ситуации акционеры в большинстве случаев теряют свои средства. В общем, вы можете сделать одно из следующего. Продавайте акции до того, как вас исключат из торговли. С помощью этого варианта вы избавляетесь от бумаг и ищете другой инструмент для инвестирования. Довольно часто люди прибегают к этому варианту, что вызывает определенные трудности.

Примечание. О том, как заработать на выводе токенов в криптовалютах, читайте на https://finkontrol.com/crypto/zarabatyivaem-na-delistinge-tokenov-s-amerikansikih-birzh/

Продажа на рынке провоцирует падение стоимости бумаги, и инвесторы, не успевшие выйти из бумаги раньше других, вынуждены продавать свой актив по существенно более низкой цене. Таким образом, в этом случае вам придется понести убытки, но вы сохраните часть капитала и избавите свою нервную систему от беспокойства о дальнейшей судьбе делистинговых акций. Сохраняйте акции Несмотря на то, что ценная бумага выходит из организованной торговли, вы остаетесь ее владельцем. Ваши акции по-прежнему хранятся у брокера, и вы сохраняете все права, включая право на дивиденды.

Так что если у компании хорошая дивидендная история или хорошие перспективы в этом направлении, возможность оставить акции себе может быть выгодна. Бывает, что компания, которая никогда не выплачивала дивиденды, после делистинга начинает их выплачивать. Самая большая трудность возникнет в тот момент, когда вы захотите их продать. Сделать это можно через своего брокера по телефону или самостоятельно, например на внебиржевом рынке RTS Board. Сложность заключается в том, что на внебиржевом рынке мало ликвидности, и продажа акций по интересующей вас цене может занять некоторое время.

Для сравнения, это как продавать редкий предмет по объявлению. Разместите объявление на сайте и ждите своего покупателя. Окончательные переговоры о цене проводятся по телефону.

Примерно то же самое происходит и на доске RTS. Ждем своего покупателя, которого заинтересует количество акций по разумной цене, хотя это и сложно, но все же возможно. Воспользуйтесь предложением Еще одна возможность – право миноритарных акционеров требовать выкупа ценных бумаг. Если делистинг происходит по инициативе эмитента, делистингу будет предшествовать оферта, в соответствии с которой желающие смогут продать свои акции по цене не ниже средневзвешенной цены на бирже операций с ценными бумагами за последние шесть месяцев.

Например, ПАО «Дорогобуж» примет решение о делистинге 6 октября на внеочередном собрании акционеров. Оферта предполагает выкуп акций по цене 40,15 рубля за штуку, что на 15% выше средневзвешенной цены за полгода и на 5% выше цены закрытия накануне принятия решения о проведении собрания. Особо выделяются случаи реорганизации компании. В этом случае оферта может предусматривать замену старых ценных бумаг на новые, выпущенные вновь созданным юридическим лицом. Условия обмена различаются в разных ситуациях. Каждый случай делистинга индивидуален и невозможно предложить одно решение для всех случаев.

Однако для снижения риска такого события рекомендуется хорошо диверсифицировать свой инвестиционный портфель, отдавая предпочтение компаниям первого и второго эшелона со стабильными финансовыми результатами.

Рискованные активы должны составлять небольшую часть вашего портфеля, и вам следует уделять пристальное внимание их финансовому положению, прогнозу дивидендов и отношению руководства к миноритарным акционерам в целом.

Механизм исключения эмитента из котировального списка

Механизм делистинга регулируется на законодательном уровне, а как известно, законы каждой страны имеют свои нюансы. На торговых площадках западных стран уже выработан общий механизм, позволяющий минимизировать все негативные последствия этой процедуры. Во-первых, удаление должно быть одобрено не менее чем 75 процентами акционеров. Эмитент обязан уведомить процедуру за двадцать дней до предстоящей отмены. На бирже NYSE возможен добровольный делистинг, если процедура одобрена правлением.

В нашей стране до недавнего времени не было ограничения по времени между принятием решения об отмене листинга и окончанием обращения ценных бумаг на бирже. Право принятия решения об исключении ценных бумаг из листинга остается за менеджером компании-эмитента или правлением. Закон также не предусматривает обязательного опубликования информации об этом решении.

На данный момент процессуальные правила несколько усложнились в связи с изменениями, внесенными Московской межбанковской валютной биржей.

Заявление об исключении акций сейчас рассматривается биржевой комиссией в течение одного месяца. Решение об отмене листинга принимается в течение 15 рабочих дней, после чего торги акциями прекращаются в течение определенного периода, соответствующего от 2 недель до 3 месяцев. Решение может быть не только положительным, но и отказом от бастования.