Бенчмарк на фондовом рынке: что это такое и как использовать

О понятии

Бенчмарк от английского «benchmark» означает «стандарт», «ориентир». Этот термин используется в нескольких смыслах.

На финансовых рынках контрольный показатель — это справочный индикатор, который может быть в форме индекса, обменного курса или процентной ставки. Стоимость позволяет анализировать динамику стоимости базовых активов, оценивать состояние рынка в целом или отдельных его сегментов.

Проще говоря, бенчмарк — это бенчмарк, с которым сравнивают текущее состояние экономики, конкретной отрасли, конкретных активов, а также своего инвестиционного портфеля.

С помощью бенчмарка можно понять, насколько доходен портфель: так, если доходность превышает значение показателя, можно считать ее выше средней, если ниже этой отметки, следует пересмотреть свою инвестиционную стратегию и разобраться в причинах такое отставание.

Существует множество эталонных индикаторов. Каждый финансовый рынок имеет свои собственные:

1. Фондовый рынок. Примерами эталонных индексов являются индексы фондового рынка РТС и Москвы, S&P 500, Dow Jones.
2. Рынок фьючерсов. Примерами являются индекс волатильности, обменные курсы и процентные свопы.
3. Валютный рынок. Здесь в качестве опорных показателей используются фиксированные точки, т.е обменные курсы, индексы для доллара, британского фунта стерлингов, евро, швейцарского франка и т д.
4. Денежный рынок. Примерами являются ставки репо, ставки межбанковского рынка, ставки широкого денежного рынка.
5. Товарный рынок. Индексы и цены на товары (нефтепродукты, природный газ, нефть, уголь, золото и др.).

Для инвесторов фондового рынка наибольший интерес представляют индексы акций и облигаций. Фондовые индексы могут быть двух типов:

• Страна — отражают динамику ценных бумаг крупнейших эмитентов страны.
• Промышленность — предназначена для отслеживания отдельных секторов экономики.

Индикаторы облигаций делятся на:

• Состояние.
• Компания.

Кто устанавливает бенчмарки

Разработка и администрирование контрольного финансового индикатора контролируется администратором, которым может быть:

• обмен;
• банки (включая центральные банки);
• аналитические агентства.

В рамках этого администрирования они несут ответственность за следующие этапы этого процесса:

1. Собирайте, анализируйте и обрабатывайте информацию или мнения для описания индикатора.
2. Показатель определяется с помощью формул или других методов обработки ранее полученных данных или мнений.
3. Распространить (опубликовать) индикатор среди пользователей.
4. Проверьте и исправьте значения.

Администратор может переложить расчет показателя на плечи расчетного агента-юрлица.

Информация для расчета предоставляется контрибьюторами — участниками рынка, которые сообщают администратору или расчетному агенту сведения о сделках или мнениях, необходимые для формирования индикатора.

Агенты-издатели могут участвовать в распространении бенчмарка, что обеспечивает доступность статистики для подписчиков.

В 2020 году в ЕС было зарегистрировано 79 администраторов эталонных индикаторов. Самые большие:

• ASX Benchmarks Limited (Австралия).
• Barclays Bank Plc (Великобритания).
• China Securities Index Company Limited (Китай).
• Deutsche Bank Aktiengesellschaft (Германия).
• Euronext Brussels NV/SA (Бельгия).
• ICE Data Indices LLC (США).

В России основными администраторами являются Центральный банк, Московская биржа и Национальная фондовая ассоциация.

Созданный индикатор не всегда становится эталоном. Он получает этот статус только в том случае, если соответствует обязательным требованиям, среди которых:

• Конкретность, т.е она должна быть четкой и четко определенной.
• Популярность среди пользователей рынка.
• Возможность отслеживать значения.
• Ясность методики расчета, чтобы результаты справки можно было рассчитать самостоятельно или найти готовые данные. Если этого сделать нельзя, индикатор будет бесполезен.
• Возможность его воспроизведения с точностью, максимально приближенной к значениям индикатора.

Для чего нужен бенчмарк на практике?

Без индикаторов биржевой анализ в принципе невозможен. Если трейдер не понимает, что с чем сравнивать и какие бенчмарки изучать вместе, он не сможет выгодно инвестировать или найти идеальную точку входа в позицию. Например, эталонный индекс индекса S&P 500 показывает устойчивую восходящую динамику, вызванную макроэкономическим восстановлением экономики США, большинство акций в этом случае растут, но прежде чем покупать, например, угольную компанию, нужно посмотреть в динамике другого бенчмарка — Thermal Coal FOB Australia (если компания «добывает» энергетический уголь) Low Vol HCC FOB Australia (для компаний, добывающих коксующийся уголь), т.к за стандарт принято брать австралийские сорта угля, несмотря на то, что США и Китай добывают гораздо больше угля.

Сформировавшаяся в январе-марте 2021 года тенденция для эталонного индекса облигаций — государственных облигаций США UST 10 на повышение своей доходности в связи с ростом инфляционных ожиданий оказывает существенное влияние на все остальные глобальные государственные облигации в мире, приводя к увеличению их доходности.

Читайте также: Индекс S&P 500 (Standard & Poor’s 500) — что это такое простыми словами

Как применять эталонные индикаторы

Фондовые индексы хорошо подходят на роль эталонного индекса. Это то, что их частные инвесторы используют для оценки прибыльности своих портфелей.

Вы должны выбрать ориентир, основанный на вашей стратегии, интересах и целях. Например:

• Индекс S&P 500 подходит для тех, кто инвестирует исключительно в акции компаний США из различных отраслей. Этот показатель включает в себя 500 крупнейших эмитентов США.
• Индекс Nasdaq хорош для тех, кто ориентируется на ИТ-сектор, поскольку содержит более 3 тысяч акций высокотехнологичных компаний.

На российском рынке есть целое семейство индексов, среди которых вы сможете выбрать подходящий для своего портфеля. Ознакомиться с ними можно на официальном сайте Московской биржи (https://www.moex.com/ru/index/IMOEX/about).

Некоторые инвесторы сравнивают свои портфели не с контрольными показателями, а с уровнями инфляции или средними ставками по банковским депозитам. Такое сравнение тоже имеет место, но у него есть недостаток.

Представьте, что ваш портфель приносит 10% годовых, а уровень инфляции составляет 5%. Вроде бы все хорошо, дважды удалось захватить индикатор. Но индекс Московской биржи в это время вырос на 15%, и ваш портфель тоже может показать такой рост.

Удобно сравнивать свой инвестиционный портфель с бенчмарками с помощью специальных сервисов.

Например Интелинвест. В личном кабинете есть раздел «Аналитика», где вы можете сравнить свою доходность с индексом, инфляцией и депозитом.

В качестве точки отсчета здесь взят индекс Московской биржи.

Использование эталонов в трейдинге и инвестициях

Бенчмарки — это не только аналитический инструмент, но и основа для многих биржевых инструментов на различных рынках. Инвесторы и трейдеры активно используют индикаторы в своих целях.

Поскольку задача трейдера – купить актив дешевле, а продать дороже, эталонный индекс в трейдинге часто становится ориентиром для выявления перепроданных активов. Например, если индекс активно растет и не собирается разворачиваться, а несколько акций из его состава сильно упали, велика вероятность того, что трейдер приобретет обесценившиеся акции и будет держать их до тех пор, пока цена не выйдет из зоны перепроданности.

Внутридневная торговля привлекает большое количество участников, так как дает возможность быстро заработать хороший процент от депозита. Для внутридневной торговли трейдеры активно используют инструменты, основанные на бенчмарках. Например, на российском фондовом рынке краткосрочные трейдеры активно торгуют фьючерсами на РТС, производными от одноименного фондового индекса, публикуемого Московской биржей.

Инвесторы, целью которых является долгосрочный рост активов и регулярное получение дивидендов и купонов, по-разному используют бенчмарки. В основном в качестве аналитического инструмента используют бенчмарки — например, берут один из национальных фондовых индексов и проводят сравнительный анализ роста с доходностью рассматриваемого фонда. Если фонд долгое время стабильно держится в ногу с актуальным рыночным ориентиром, можно смело инвестировать в активы или самостоятельно формировать портфель, аналогичный ценным бумагам, входящим в состав ETF.

Рис. 2. Сравнительная диаграмма индекса S&P 500 и ценных бумаг SPDR S&P 500 ETF. Источник: трейдингвью

Кто устанавливает эталонные ориентиры

Ориентиры устанавливаются администраторами. Это могут быть биржи, банки, в том числе ЦБ, аналитические агентства. Они выполняют следующую работу:

1. Сбор информации, ее обработка и анализ. Администратор получает информацию от контрибьюторов, т.е от участников биржевых и внебиржевых рынков, банков.
2. Расчет индикатора с использованием математических формул и других методов.
3. Распределение индикатора среди пользователей.
4. Регулярная оценка актуальности показателя, его корректировка при необходимости, пересмотр методики определения.

В России основными администраторами являются Банк России, Московская биржа и Национальная фондовая ассоциация (НФА).

Индикатор получает статус бенчмарка только тогда, когда начинает соответствовать следующим требованиям:

• популярность среди пользователей рынка;
• понятная и доступная методика расчета показателя;
• возможность отслеживать стоимость;
• возможность воспроизведения с максимальной точностью (это не всегда возможно).

Варианты использования бенчмарка в инвестиционной деятельности

Моя статья рассчитана на новичков. Поэтому мы поговорим здесь о том, как мы можем использовать эталонный индекс в инвестициях и где мы можем найти эталонные значения.

Биржевые индексы

Частные инвесторы регулярно используют фондовые индексы для оценки эффективности своих портфелей. Например, если вы инвестируете исключительно в акции США из различных секторов экономики, для анализа подойдет индекс S&P 500, включающий 500 крупнейших компаний США. Если в портфеле преобладают ценные бумаги, например, IT-гигантов, логично использовать индекс Nasdaq, включающий более 3000 акций высокотехнологичных компаний. На российском рынке тоже есть целое семейство индексов. Для любого портфолио можно подобрать подходящий.

Более 100 крутых уроков, тестов и тренажеров для развития мозга

Если вы приобретаете различные активы, то лучше рассчитывать собственный взвешенный показатель. Допустим, у нас есть портфель, состоящий из:

• акции голубых фишек на 70 %;
• корпоративные облигации под 20 %;
• облигации федерального займа (ОФЗ) на 10 %.

В 2020 году рост индекса голубых фишек (тикер MOEXBC) составил около 4,3%, корпоративных облигаций (тикер RUCBITR) — 8,3%, ОФЗ (тикер RGBITR) — 8,4%. Текущие значения можно посмотреть на сайте tradingview.com.

Ориентировочный индекс, с которым мы будем сравнивать доходность нашего портфеля за 2020 год:

70% * 0,043 + 20% * 0,083 + 10% * 0,084 = 5,51 %

Некоторые инвесторы выбирают банковские процентные ставки или инфляцию в качестве основы для сравнения. Я считаю, что эти показатели не совсем корректны. Например, депозит приносит 4% годовых, а ваш портфель акций — 10%. Кажется, вы можете быть счастливы, что заработали больше, чем могли бы на банковском депозите. Но если за это же время индекс Московской биржи показал 15%, ваше значение отстает от эталона. Вы можете получать не 10, а 15% в год, но по каким-то причинам не смогли добиться такого результата.

Многие инвесторы поддерживают свои портфели в специальных программах. Я, например, использую Интелинвест. В нем есть раздел «Аналитика», где я в любой момент могу посмотреть сравнение доходности своего портфеля с бенчмарком, депозитами и инфляцией. Индикатором служит индекс Московской биржи.

Индексные фонды

При создании индексного фонда (в России это ETF и BPIF) управляющая компания выбирает эталонный индекс, который будет выступать эталоном. Когда инвестор собирает свой портфель из ETF или BPIF, важно учитывать следующие параметры:

• название индекса, который будет отслеживать фонд;
• ориентир рентабельности за последние 5–10 лет;
• ошибка отслеживания.

Справочную справку по фонду можно увидеть в таблице биржевых фондов, которая публикуется Московской биржей на сайте. Столбец «Базовый актив» содержит информацию об эталонном индексе. Обратите внимание, что не все BPIF следуют индексу. Одни являются фондами фондов, то есть не копируют существующий бенчмарк, а покупают доли в иностранном ETF, который его отслеживает. Например, посмотрите на эти три BPIF.

Сбербанк напрямую покупает акции, входящие в индекс S&P 500, а «Альфа-Капитал» инвестирует в американские акции через покупку акций иностранного инвестиционного фонда.

Смотрим доходность индекса на любом финансовом сайте, который публикует информацию в режиме реального времени: investing.com, tradeview.com.

Ошибка отслеживания показывает, насколько точно фонд копирует эталонный индекс. Чем ниже оценка, тем лучше. Его можно посмотреть на сайте управляющей компании FinEx, которая выпускает большинство ETF на российском рынке. Для BPIF такой информации нет.

Пример ошибки отслеживания для фонда FXRL (российский фондовый рынок) показан на изображении ниже.

Ошибка отслеживания составляет 0,57%. Значение меньше единицы считается хорошим. А вот для фонда FXKZ (фондовый рынок Казахстана) погрешность уже больше 2%. Это не очень хороший результат. ETF не может точно воспроизвести индекс.

Что относят к бенчмаркам биржевых рынков

Валютные рынки делятся на несколько видов по принципу набора используемых на них активов и инструментов. Любая мировая биржа обязательно содержит пять секторов:

• фондовый рынок;
• фьючерсный рынок;
• валютный рынок;
• денежный рынок;
• рынок драгоценных металлов и товарный рынок.

Каждый из этих секторов отличается используемыми инструментами и системой организации расчетов, поэтому они также имеют разные контрольные показатели.

Ниже приведена таблица соответствия рынка и используемых бенчмарков с примерами.

Рис. 1. Таблица эталонных индексов на фондовых рынках

Бенчмарк для оценки доходности.

Это основное использование эталона. Есть такое понятие, как референтная ставка.

Базовая ставка показывает, во сколько раз доходность выбранной ценной бумаги отклоняется от эталонной.

Самопальный бенчмарк ПИФов

Паевые инвестиционные фонды и ETF — это прекрасно! Когда заходишь к их эмитентам, видишь графики и таблицы, где их продукты рвут индекс в клочья.

Когда заходишь к тем, кто их критикует, то видишь, что они гораздо хуже индекса, плюс эмитенты рвут проценты даже при падении, что вообще некрасиво с их стороны)

Ближайшая дистанция к раифу на этот счет была у смартлаба на днях.

Я вообще понимаю, что имея под рукой всю схему, можно выделить определенную ее часть и получить аргументы как в сторону «за», так и «против». Чтобы хоть как-то сориентироваться, я решил сравнить купленный в 2018 году FXCN с АТОН Столыпиным, индексом Московской биржи и бенчмарком, на котором построен ETF. Комиссиями брокера и биржи можно пренебречь, так как они есть в каждом отдельном случае. Я тоже хотел взять Тиньковский ETF, но его тогда не было. Вот что произошло:

Пример бенчмарка.

Думаю, на примере будет понятнее.

Представьте, что вы купили облигацию ОФЗ. Откуда вы знаете, что купонный доход по этой бумаге очень хороший?

Вы хотите сравнить его с купонным доходом по другому выпуску.

Допустим, есть 10 различных облигаций, и вы хотите знать, насколько купонный доход по каждой из них отличается от купонного дохода по вашей бумаге.

В этом случае вы сравниваете CA каждой из 10 облигаций с CA ценной бумаги, которой вы уже владеете.

В этом случае облигация, с которой вы сравниваете, будет эталоном. Или, другими словами, ориентир.

Доходность основных биржевых индексов с начала года

• 

Индексные фонды

Когда управляющая компания формирует ETF или BPIF, она берет за основу один из бенчмарков. Поэтому, если инвестор выбирает индексный фонд, он в первую очередь учитывает следующие параметры:

• Название индикатора, за которым следует фонд.
• Рентабельность этого бенчмарка за последние 5-10 лет.
• Ошибка отслеживания (показывает, насколько точно фонд копирует выбранный бенчмарк). Чем ниже это число, тем лучше. Процент ниже единицы является наиболее предпочтительным.

Базовый индекс конкретного фонда можно посмотреть на сайте Московской биржи — https://www.moex.com/s3035. Вам нужно нажать на красную кнопку «Exchange Traded Funds» и обратить внимание на графу «Базовые активы». В нем против каждого фонда будет указано, какой эталонный индекс отслеживается.

Кстати, не все BPIF следуют индексу. Некоторые не копируют бенчмарк, а покупают акции иностранного ETF, который его отслеживает.

Например, «Сбербанк — S&P 500» у АО «Сбер Управление Активами» напрямую покупает акции, входящие в индекс S&P 500. А «Альфа-Капитал» инвестирует в акции иностранного фонда с ориентацией на динамику индекса S&P 500.

Доходность средств можно увидеть на любом финансовом сервисе, например, investing.com или tradeview.com.

Маленький «юбилей»

• 

Еще в 2007 году мне пришла в голову идея биржевого индекса только обыкновенных акций с ежеквартально пересматриваемыми весами, пропорциональными квартальным объемам, и с нулевыми весами для всех акций, оборот которых в 8 и более раз хуже, чем у лидера:

Этот индекс задумывался как эталон для системной торговли и альтернатива индексу ММВБ-10.

Я его реализовал, за начальную дату взял 31.12.1998 со значением 100. Вчера при закрытии этот индекс был 10063,04. Для сравнения в тот же период

Индекс ММВБ10 55,22->5029,59

Индекс Московской биржи 45,34->2910,5

Газпром* 2,413->261,07

* У меня он был в индексе до выхода на ММВБ (2006) в весе от 10 до 33%%, кроме периода «войны» между МФБ и депозитарием Газпромбанка с октября 2001 по октябрь 2003.

Бенчмарки финансовых рынков

Различные финансовые рынки имеют разные ориентиры. Далее я обращаю внимание на самые важные бенчмарки для каждого рынка и их тикер.

Бенчмарки фондового рынка

На фондовом рынке в качестве ориентиров обычно используются ключевые фондовые индексы:

• ММВБ — Индекс Московской биржи (IMOEX) — для российского фондового рынка в рублях (индекс ММВБ);
• Индекс РТС (ИРТС) — для российского фондового рынка в долларах (индекс РТС);
• S&P 500 SPX, Dow Jones Industrial Average (DJI) — для фондового рынка США (индексы S&P500 и Dow Jones);
• DAX (GDAXI) — для фондового рынка Германии (индекс DAX);
• FTSE 100 (FTSE) — для фондового рынка Великобритании (индекс FTSE100);
• Nikkei 225 (N225) — для азиатского фондового рынка (индекс Nikkei225).

Бенчмарки рынка срочных контрактов

На рынке деривативов эталонными индексами являются индексы волатильности:

• CBOE NASDAQ 100 Volatility (VXN) — для рынка США для высокотехнологичных компаний;
• Russian Volatility Index (RVI) — для российского рынка;
• CBOE Euro Currency Volatility (EVZ) — для контрактов в евро;
• ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY) — для фьючерсов на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE;
• CBOE Crude Oil Volatility OVX — для фьючерсов на нефть.

Бенчмарки валютного рынка

На международном валютном рынке ориентирами служат ключевые валютные индексы:

• DXY (индекс доллара);
• EXY (индекс евро);
• BXY (индекс британского фунта стерлингов);
• SXY (индекс швейцарского франка);
• JXY (индекс японской иены).

Индекс RUGROW для оценки портфелей ВДО

• 

Индекс облигаций роста сектора был запущен на Московской бирже менее месяца назад. Вместе с Cbonds-CBI High Yield его можно считать эталоном для портфелей, состоящих из VDO. В индекс включены 14 ценных бумаг из сектора роста биржи, отвечающие следующим критериям: эмитент — МСБ, срок обращения облигаций — не менее 6 месяцев, ставки всех купонных выплат определены для выпуска, количество количество торговых дней по ценным бумагам составляет не менее 10 в квартал.

Скорее этот индекс отражает узкое понимание рынка VDO в сегодняшних динамичных реалиях. Но это не делает менее интересным сравнение портфелей высокодоходных облигаций с динамикой индекса.

Сравнивая результаты первого месяца расчета индекса RUGROW с нашим портфелем облигаций PRObonds #1, мы видим, что они оказались схожими. Их динамика почти точно коррелирует, и рост в период с 30 ноября по 22 декабря произошел примерно на одних и тех же 0,5% (0,56% для нашего портфеля и 0,53% для индекса роста сектора). Широкий рынок VDO, отраженный индексом Cbonds, также показал аналогичную динамику, но более активный рост.

Самые популярные бенчмарки

В каждом районе есть свои фавориты. В инвестиционной деятельности и торговле акциями также есть несколько наиболее часто используемых контрольных показателей. Первое место по узнаваемости и применимости, естественно, принадлежит фондовым индексам. Вот самые популярные:

• РТС (Россия);
• S&P 500 (США);
• ДАКС (Германия);
• Никкей 225 (Япония);
• FTSE-100 (Великобритания).

На срочном рынке очень популярны такие ориентиры, как индексы волатильности. Вот наиболее упоминаемые:

• VXN (НАСДАК);
• РВИ (российский рынок);
• ЭВЗ (евро);
• VIXY (фьючерсы на NYSE);
• ОВХ (масло).

Справочник по валютному рынку — валютные индексы. С их помощью отслеживают статистику изменения котировок самых ликвидных мировых валют. Вот примеры самых популярных эталонных индексов для валютного рынка:

• DXY (доллар США);
• EXY (евро);
• BXY (британский фунт);
• SXY (швейцарский франк);
• JXY (японская иена).

Для анализа динамики и доходности того или иного актива необходимо сравнить его с эталоном для той же страны, отрасли и рынка. Этот инструмент является отличным помощником для работы с акциями, облигациями, деривативами и другими активами фондового рынка.

Более подробную информацию о различных бенчмарках и о том, как с ними работать, можно найти в других статьях Open Journal».

Включение в S&P500 позволит акциям Tesla зафиксироваться вблизи достигнутых вершин — Фридом Финанс

• 

Tesla снижает цены на свой новый внедорожник Model Y на 3000 долларов, или на 6% от первоначальной цены. Сейчас он стоит чуть меньше $50 000 в базовой комплектации. Важно отметить, что это произошло всего через 4 месяца после запуска новой модели в продажу. Для рынка это важный сигнал о том, что компания способна масштабировать свои продукты, чтобы в будущем они становились все популярнее. Модель Y стала прибыльной уже в апреле, что всколыхнуло рынок электромобилей и задало ему тон на несколько месяцев вперед. Тенденция снижения стоимости автомобилей Tesla сформировалась еще в мае, когда компания смогла уценить более бюджетные Model 3, Model S и Model X. Все это в совокупности свидетельствует о росте маржинальности компании.

По предварительным данным за второй квартал Tesla удалось продать более 90 000 автомобилей, что превысило консенсус-прогнозы на тот момент, учитывавшие 1,5-месячный простой завода в Калифорнии из-за карантина. Феноменальный объем продаж — несмотря на падение авторынка (в США с апреля по июнь было продано на 30% меньше автомобилей, чем в то же время год назад) — позволил инвесторам установить новые стандарты цен на автомобили компании акций и привело к значительным убыткам для игроков, которые шортили эту бумагу.

С начала года накопленные убытки медведей составили более 18 миллиардов долларов, из которых более 8 миллиардов долларов пришлись на май и июнь, когда акции Tesla достигли новых максимумов и выбили с рынка короткие позиции. Иными словами, существенный вклад в рост акций внесла «короткая сквиза», или ситуация вынужденного закрытия сделок для тех акторов, которые ожидали падения газеты